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2017年，是以太坊爆火的一年。ICO在这一年迎来爆发性增长，EOS、Tezos、Filecoin等项目横空出世,一个白皮书就能拿到几十亿的魔幻叙事真实上演。在贩卖梦想的年代，以太坊也被联动增长，从数据来看，这一年，超过5万个ERC-20代币合约被部署到以太坊网络上，筹集资金超过40亿美元。从价格来看，以太坊从年初的8美元一路上涨至年末的700美元，以太坊应用生态由此发展壮大，基础设施的称号深入人心。然而花无百日红，兵荒马乱的币圈很快吸引到监管的目光，9.4骤然而至，ICO之梦破裂，到了2018年底，ETH 价格较高点跌去逾九成，曾经的称赞转变成了内心的不满，网络拥堵、高额手续费都成了以太坊被攻击的问题。
2020年，Defi夏天由Compound点燃，流动性挖矿之风吹遍整个币圈，DEX、借贷、合成资产、保险协议如雨后春笋般涌现，以太坊TVL从年初的20亿美元疯涨至年末的160亿美元，飙升8倍。不得不承认，做金融，似乎比世界计算机，让市场更能看到希望的曙光。但问题也由此而生，拥堵与日俱增的以太坊实在等不起一个完美的解决方案，Layer 2成为了当时最可行的路线。系统的升级也助推了Layer2的成功，2020年12月，信标链(Beacon Chain) 正式上线，这是以太坊的重要转折点之一，效果也立竿见影，在上线万枚ETH成功完成质押。而这，也为后续的主权争夺战埋下了隐患。
随后的2021年，以太坊再出规模性应用。NFT狂热涌现，一张张小图片，把加密之风带到了全球各地，或许众人还不知道ERC-721是何，数字艺术也还未来得及展露真容，但炒作的喧嚣就已来到，OpenSea、Rarible、Foundation等NFT交易平台崛起，NFT的月交易额最高达到126亿美元。Gas费再成焦点，2021 年 8 月，EIP-1559 升级实施了基础手续费燃烧机制，通缩让持有者欢呼，ETH的价格也水涨船高，一度飙升到4900美元的高点。
但也就从此刻开始，Layer2给以太坊带来了新的麻烦。Layer2依托以太坊安全性执行交易，但却并未给以太坊带来相应的收入，以主链收入大幅度下降为取舍获取价值，甚至对机制产生消极影响，例如日常交易使用中的主要技术路径Rollup，就让ETH通过机制规避的通货膨胀再次出现。在此背景下，Layer2的崛起，无疑是对以太坊主权的侵占，也因此被众多以太坊支持者诟病。以一个简单的数据进行说明，仅仅Base一条链，就从以太坊中抢夺了超过400亿美元的市值。
从2023开始，ETH的价格表现走向低迷。也正是从这一年开始，曾经宣传的“以太坊杀手”纷纷开始逃离以太坊，找寻差异化定位，并由此重新构建“百链大战”格局。Solana在濒临绝境后绝地反弹，以“MEME”为抓手重回头部，BNB背靠币安生态好乘凉，Aptos和Sui主打机构级市场。鲜明的对比下，以太坊的前路，反而众说纷纭，关于以太坊的中年危机甚嚣尘上，从增量市场走到存量爬坡，没有了快速增长的树荫蔽日，治理这一曾经对市场微不足道的机制，终于开始被大众所关注。围绕以太坊基金会的口伐笔诛接踵而至，在2024年发展到了顶点。
或许就连基金会自己也没想到，一次寻常的卖币会引发如此大的舆论海啸。2024年8月23日，以太坊基金会地址将3.5万枚ETH转进了Kraken。市场迅速指责基金会频繁卖币带来消极影响，模糊的预算更增大了人们的猜疑，基金会被历数六宗罪，前执行董事Aya Miyaguchi被直指尸位素餐，在舆论最为严重的时候，这位女士甚至还收到过死亡威胁。这让Vitalik很是不满，不仅在社媒上力挺Aya，还曾发布过“想过离开以太坊”等惹群嘲的“疯言疯语”。
但也是这一年，机构叙事接棒了以太坊的技术与应用叙事，成为了新的ETH增长极。2024年7月23日，美国SEC通过了8个发行商的以太坊现货ETF申请，证券论不攻自破，以太坊此身彻底分明，也正式来到了华尔街的怀抱。换庄论由此产生，ETH正从散户持有者转向机构持有者。根据现有的数据，以太坊现货ETF发行方净持仓超588万枚ETH，价值达223.9亿美元，约占以太坊市值的4.87%。其中，贝莱德持有数量最多，持有超过246万枚，占比接近总量的一半。换而言之，贝莱德的投资者们已然成为以太坊最大的机构庄家。
2025年，沉寂已久的以太坊被资本驱动所唤醒。如果从未来回望到现在，2025年，或许是以太坊的机构元年。ETH正式加入到加密储备叙事中，SharpLink Gaming、BitMine、Bit Digital、BTCS、GameSquare等机构纷纷布局以太坊金库，根据Strategic ETH Reserve数据显示，持有超过100枚ETH的实体已有66家，共持有超247万枚ETH，价值达97.8亿美元，相当于ETH ETF整体规模的43.70%。
时间点终于从过去来到了现在，以太坊的变化，也慢慢清晰起来。从技术来看，以太坊饱受诟病的TPS从15/s来到194/s，效率提升超过10倍；从价格来看，ETH从0.5美元来到了3800美元，暴涨7600倍；以太坊的应用也不再局限于简陋的投票Dmo，而是广泛涵盖了Defi、NFT、游戏、保险等一众领域，已有超过110万个验证者、360万枚 ETH 被锁定用于质押，TVL总量从52万美元踏入814亿美元，数量级飞升，市占率达到59.9%，是市场上当之无愧的龙头公链。就连基金会也正在大变样，2025年3月，Aya Miyaguchi成为了基金会主席，但却不再担任日常管理职位，两位核心开发者Hsiao-Wei Wang和Tomasz Stańczak取代了她，这，正是治理改变的开端。
变中亦有不变之处。从17走到31，Vitalik Buterin还是以太坊的灵魂人物。即便主权已经在让渡给华尔街，即便需要在远大理想与生存现实之间不断抉择，即便也要依靠所谓的机构拉盘实现币价增长，即便最佳叙事已然是融入传统金融系统的RWA、Payfi，但以太坊也有自己不变的内核，它仍还代表着最去中心化的未来。拥有超过25万名开发和研究人员的以太坊，仍然是最去中心化的区块链开发社区之一，当众人提及技术和理想时，提到最多的，也还是以太坊。