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　　东吴证券研报显示，商业模式上，智谱以MaaS（Model as a Service）平台为核心，实行本地化部署与云端部署双轮驱动。其中，本地化部署面向政企客户，提供私有化运行和定制服务，客单价高、毛利率稳定，2025年上半年占比84.8%，毛利率达59%；云端部署通过API调用和订阅制服务企业和开发者，接入门槛低、扩展性强，2025年上半年占比15.2%，收入占比正快速提升。公司将云端业务作为长期战略重点，目标提升未来API收入占比。

　　核心竞争力方面，智谱研发人员占比达74%，核心团队来自清华KEG实验室，在自然语言处理领域学术积累深厚。GLM系列模型迭代迅速，GLM-4.7在编程场景表现突出，AutoGLM实现AI自主操作智能手机和电脑GUI，开启Agent新范式；多模态能力覆盖文生图、文生视频、视觉理解等领域，CogView-4和CogVideoX在开源评测中位居前列。这些技术优势已转化为商业落地成果，在科技、金融、政务、医疗、制造等行业形成广泛应用。

　　东吴证券对智谱作出盈利预测，预计2025-2027年公司收入分别为7.9亿元、15.5亿元、32.2亿元，收入结构将逐步从本地化为主转向云端主导。预计公司整体毛利率2025年触及50%，2026-2027年回升并稳定在51%左右，云端毛利率从低位逐步改善至40%，亏损幅度持续收窄，盈利路径逐步清晰。该机构看好智谱在本土大模型技术实力、开源生态布局以及政企本地化落地能力方面的优势，认为公司有望受益于中国大模型行业从本地化部署向云端服务转型的长期趋势。